仅2013年12月以来，已有超出百家上市公司发布公告，利用闲置资金购买理财产品，额度.....

  

　　李新江

　　尽管银行理财产品收益率节后下滑，但漫步者(002351 SZ)对其仍旧青睐有加。

　　事实上，2013年末，漫步者已通过两项合计达到13亿元银行理财产品投资的股东大会授权。之中大部分资金来自超募资金和闲置募集资金。

　　按照上述2亿元5.5%-5.6%年化收益计算，漫步者累计13亿元的理财产品投资对应的年化收益将达到7100万元左右，而其2013年前三个季度净利润合计只有7050万元。

　　值得关注的是，尽管其募投说明中，部分募投资金最终投向各子公司，但多数资金也是流向了银行理财市场。

　　“现阶段，募集资金快速的按原来的方式投向理财市场贡献利润比实业更为诱人，上市公司的产业冲动可能大打折扣。”北京某券商分析人士指出。

　　同时漫步者的货币套利过程还呈现出另一种逻辑，据内部人士透露，在收购海外子公司STAX之后，漫步者并未向该公司进行经营性注资，该子公司仍通过海外低息贷款维持运作，贷款利率低至1%左右。

　　在分析人士看来，漫步者此举颇为明智，其海外低息贷款和国内高额的理财产品收益之间的套利空间非常诱人。

　　理财收益的“诱惑”

　　据一位知情人士透露，漫步者一直是某商业银行的座上宾，坐拥巨额超募资金的漫步者，成为上述银行销售理财产品的优质客户。

　　此前，公司已投入6.47亿元超募资金投资银行理财产品，同时，漫步者及其子公司还以1.8亿元闲置资金投向银行理财产品，加上本次投资的两亿元，合计范围已超10亿元，后续可动用额度还有约3亿元。

　　尽管春节后银行理财产品收益率已经下降，不过上述两亿元的投资年化收益仍达5.5%-5.6%。由于可进行滚动投资，按13亿元额度，以及5.5%的年化收益计算，预期收益可达7100万元左右。相比之下，漫步者2013年前三季度归属母公司股东利润总额仅为7050万元。

　　据21世纪经济报道记者不全部统计，2013年上市公司购买银行理财产品的范围已破千亿元，之中动用超募资金或闲置募集资金的不在少数。

　　仅2013年12月以来，已有超出百家上市公司发布公告，利用闲置资金购买理财产品，额度超出200亿元。春节前，其投资品种年化收益率多数达到6%-7%水平。

　　按上述券商分析人士的说法，投资人向上市公司给予资金是为了进行产业投资，不过漫步者等上市公司却将其大量投向理财市场，一方面导致了市场产业资本错配，另一方面也使得上市公司经营数据失真。

　　套利空间显露

　　漫步者对这个海外子公司STAX的投资逻辑，或反映了这一种逻辑。

　　2012年漫步者以976.93万元收购日本STAX公司100%股权，后者为一家耳机生产商，该收购曾引发漫步者股价大涨。

　　不过据接近漫步者知情人士透露，收购之后漫步者并未向STAX注入后续资金用于经营。STAX的经营上的资金缺口主要依赖日本银行信贷。

　　2013年6月份，漫步者新增2亿日元的银行长期借款，资金来源为日本株式会社武藏野银行，折合人民币125万元。2013年之前，漫步者已累计在该日本银行贷款折算超出百万人民币。2013年7月份以来，该公司在日贷款情况尚不清楚。

　　按上述人士的说法，其借款方均为STAX。另据知情人士透露，目前漫步者现在不断正筹备STAX扩大产能，在选择国内资金注入也是应用贷款方面，如果全部能够获得银行信贷，公司管理层倾向于后者。

　　资金充裕，为何热衷于贷款？

　　日本信贷利率低廉给出了答案，漫步者子公司在日本的数笔贷款利率均维持在1%左右，而公司资金放在国内理财市场收益则要高得多，套利空间可达4.5%左右。

　　尽管STAX公司范围较小，贷款额度有限使得套利空间并不大，不过近年来资金掮客活跃于国内公司海外贷款业务，仍然显示出之中存在的巨额套利空间。接近A股市场的日本和香港均是低利率市场，而香港市场因为地缘关系，更是这一业务盛行之地。

　　据业内人士透露，目前比较盛行的模式是，内地企业首先要用自身资产抵押给内地银行，银行开具保函给企业，企业再以保函通过在港成立的窗口公司向香港银行贷款；香港公司在港获得贷款通过各种方式投向内地市场。不过A股公司的这一现象尚不广泛。

　　据华中地区一家信托公司人士透露，该公司亦在研究通过设立前海子公司，吸纳海外低成本信贷资金介入内地市场。(编辑 卜坚 郑世凤)